北美購房網專家分析美聯儲
來源：http://finance.sina.com.cn/zl/international/20150915/090823249020.shtml作者：北美購房網時間：2015/9/15
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想要移民到美國的朋友們應該都知道，對與金融市場與實體經濟來說，美國美聯儲加息的路徑要比時間點更加的重要。當然了，對于錯過了六月份這樣一個最佳時間窗口以后，美國美聯儲在本周是不是會加息已經不再是那么的重要。在此，我們想對大家說，投資者不應該太過于執著美國美聯儲什么時候加息，而更加應該做的是，關注這一輪美國美聯儲加息周期的規律，從而做好充分的應對。
本周全球財經方面最大的熱點只能是美聯儲是否會選擇開始加息。正反兩邊激辯異常，支持加息的陣營可隨時列舉出十大原因，而反對的一方分分鐘還以五大理由。公平的講，兩方的基本觀點和邏輯已經在過去一年中得到了充分的展示，近期的辯論只是這些內容的延伸和擴展，并沒有太多的新東西。
以筆者愚見，投資者繼續執著于猜測加息時點的收益極其有限。
一方面，美聯儲加息的必要條件早已基本滿足。在錯過6月份這一最佳時間窗口后，9月份美聯儲是否加息更多的是策略選擇，而與短期經濟數據已經沒有太大的關系。
全球經濟的中長期基本面在過去12個月變化甚微。多數人同意美國經濟持續復蘇的大方向沒有顯著改變，只是在對復蘇的速度和步伐解讀上還有爭論。美國之外的主要經濟體走勢仍然按部就班，歐洲經濟逐漸企穩，日本增長觸底反彈，而新興經濟體的分化愈演愈烈。中國實體經濟還在尋底，可全面崩盤的可能性似乎并不大。風險因素方面，美國一季度的增長減速、希臘問題和中國股市、匯市風波，現在看來更像是短期擾動。在這種大背景之下，看重經濟變化中期趨勢的美聯儲對全球經濟前景的解讀更多的會是微調，而非方向性的修改。因此，即使出現一兩個數據點暫時背離，也很難一票否決美聯儲加息與否。
另一方面，在經歷漫長的等待后，外界對加息的后果已有充分的預期，因此9月份是否加息對實體經濟和金融市場的中長期影響并不會太大。
9月份會議最有可能的結果無非有三種：第一，不加息，但重申年內加息的判斷；第二，加息并明示本輪加息周期會相當緩慢；第二，不加息，并表示年內加息概率小。從中長期來看，前兩種結果確認加息的步伐會相對緩慢，應該說符合多數投資者的預期。不同的是加息更多的意味著美聯儲判斷美國經濟復蘇已經足夠好，也有益于維持美聯儲的信譽度。最后一種結果則標志著美聯儲承認此前對經濟的解讀出現誤判，貨幣政策會意外寬松。然而，即使在這種情況下，除非經濟危機重現，否則很難指望美聯儲長時間擱置貨幣正�；囊鈭D。
有觀點認為加息會帶來諸多負面影響，包括風險資產價格的回調，以及加速資本從新興市場流出。這種看法有道理，但不全面。一來，近期風險資產和新興經濟體的波動性增大，很大程度上已經反映了加息的預期。再則，即使加息之后出現短期超預期的調整，其持續性也值得質疑。在未來的一兩年，全球貨幣政策寬松的基調不會出現變化，而多數風險資產的估值并未超出長期歷史區間，如果回調較多，吸引力會顯著增加。而近期出現震蕩的一些新興市場國家(如巴西、土耳其、馬來西亞)，主要還是來自于國內政治、經濟方面的問題，即使不加息，這些問題還是會繼續發酵。
那么，本周美聯儲議息會議更應該關注哪些內容？換言之，什么才會對全球金融市場和實體經濟產生更持久和深遠的影響？筆者認為，關于未來加息路徑的信息最為關鍵。具體來說有三個方面：加息終點、加息速度，以及可能的風險和應對預案。
美聯儲和市場在加息終點的判斷存在巨大的分歧。從過去半年的公開講話和研究報告來看，美聯儲官員的判斷長期政策利率還在4%左右，而市場共識至少低了100-150個基點。這體現了美聯儲對未來通脹和增長的預期顯然更加樂觀。如果美聯儲是對的，那么金融市場顯然并未做好準備。如果美聯儲錯了，那么貨幣政策存在過緊的風險。所以本次會議后兩者能否趨同值得關注。
美聯儲預期的未來兩年的加息步伐也很關鍵。即使本周加息，但只要明后兩年的預期利率上升緩慢，市場還是會確認寬松貨幣政策還將持續。反之，即使不加息，但如果利率走勢較投資者預期大幅偏緊，市場波動性將持續高企。
更值得關注的是美聯儲如何認定和應對可能出現的風險因素。例如，美聯儲如何判斷外部沖擊會不會嚴重影響美國就業和通脹前景，以及一旦出現這種情況，可能的政策選項和考慮思因素有哪些。技術層面，如果超額儲備金(IOER)的效果不及預期，美聯儲還有那些備選工具？這些信息直接影響到投資者怎樣在本輪緊縮周期中做好萬全準備，重要性不言而喻。
回到當下，美聯儲遲遲不動，卻一再暗示會在年底前加息，使得金融市場和其他國家決策者無所適從。這種不確定性已經導致至少兩個問題。其一，金融市場的波動性居高不下。其二，其他國家的政策應對因此而進退兩難。本次會議后的新聞發布會上，耶倫將如何解釋這種人為的不確定性呢？
綜上所述，美聯儲真正挑戰不在于何時加息，而在于如何管理對加息路徑的預期。投資者的風險不在于9月份美聯儲是否加息，而是本輪加息周期的路徑究竟如何。假設美國居民和企業均預計經濟持續增長，且利率上升會是一個持久和有序的過程，則美國消費和投資擴張的持續性將大大增強。而其他國家也可放手應對各自的問題，更平穩的度過經濟周期的低潮。這種情景對投資者而言會是最好的。
假如大家都了解到了這一點，如果你是耶倫，你會不會九月份的FOMC會議上面會選擇加息呢？寫了那么多，也不知道大家看懂了沒有，總之大家一定要仔細分析以后，再做決定，不要盲目相信別人。
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