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美聯(lián)儲(chǔ)又加息了！

 

朋友圈就被刷屏。接著就看到一些文章說(shuō)，“美國(guó)再次加息，中國(guó)或?qū)⑹艿街卮笥绊懀�房市變天了！人民幣要貶值了！”

 

想想，本來(lái)天下無(wú)大事，也是庸人多自擾。

 

其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)早就在加息通道上，無(wú)非是在昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布FOMC會(huì)議公告，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至1.25%-1.5%，即加息25個(gè)基點(diǎn)，而已。大家都知道，在耶倫時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期把聯(lián)邦基金利率維持在低水平，現(xiàn)在覺(jué)得美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，是逐步退出“非正常狀態(tài)”。

 

這是什么意思呢？

 

意思是，之前為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)壓低市場(chǎng)利率，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等金融資產(chǎn)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)在好了，危機(jī)逐步解除了，那就緩慢提升利率，減少資產(chǎn)。說(shuō)來(lái)說(shuō)去，耶倫也好美聯(lián)儲(chǔ)也好，無(wú)非是為了解決美國(guó)人自己的問(wèn)題。

 

大部分正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的分析師朋友都認(rèn)為，本次加息符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議不改18年加息三次的預(yù)期展望，同時(shí)上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

 

我們要以平常心看待，如果沒(méi)有好的投資標(biāo)的就不要自亂陣腳，比如有些朋友在去年美元兌人民幣高點(diǎn)時(shí)兌換了美元，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期人民幣要破7，結(jié)果今年行情反彈，現(xiàn)在算下來(lái)，大致虧了5%。但是，如果他是買(mǎi)了美股的科技股那自然是大賺，只不過(guò)，這也錯(cuò)過(guò)了今年港股內(nèi)地房地產(chǎn)股的行情。

 

所以，我們?cè)谡務(wù)撨@些巨大的外部沖擊時(shí)，千萬(wàn)不要假定我國(guó)是“待宰的羔羊”。

 

01

加息不是那個(gè)加息

 

美聯(lián)儲(chǔ)昨晚加完息。今早中國(guó)央行就分別上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天、28天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月來(lái)首次。

 

央行對(duì)此的解釋是：“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率是通過(guò)央行招標(biāo)、交易對(duì)手投標(biāo)產(chǎn)生的，本身就是市場(chǎng)化的利率。歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求較強(qiáng)，公開(kāi)市場(chǎng)操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場(chǎng)供求的結(jié)果，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。”

 

年底的確是銀行們資金需求旺盛的時(shí)候，中標(biāo)利率上升也很正常。但央媽也說(shuō)，“同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。”

 

為了安撫民心，幾乎同一時(shí)間，清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、中國(guó)人民銀行研究局前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也出來(lái)表示：“利用美聯(lián)儲(chǔ)加息之機(jī)允許公開(kāi)市場(chǎng)操作利率適度上行，可向國(guó)際市場(chǎng)釋放貨幣政策協(xié)調(diào)、穩(wěn)定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時(shí)有準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)的措施。”

 

央行是在做好輿論管理和預(yù)期管理，免得人人惶惶，造成信心不足“擠兌出逃”，并且把逆回購(gòu)利率（銀行向央媽借短期資金的利率）拉上去，也是“加息”。

 

這里，我們要區(qū)分兩種利率。貓友們都知道，利率是“錢(qián)的價(jià)格”，央行是通過(guò)調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)上“錢(qián)的價(jià)格”，“指導(dǎo)”資金的走向。

 

在過(guò)去，中國(guó)的基準(zhǔn)利率很簡(jiǎn)單，就是央行發(fā)布的存貸款法定利率。央行說(shuō)存貸款利率是多少，銀行就照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

 

但是，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融的深入，以存貸款作為基準(zhǔn)利率越來(lái)越不能完全適應(yīng)調(diào)控的目的。你想啊，每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體接受的資金的價(jià)格水平都不一樣，有人能承受高一些，有人能承受低一些，并且存貸款利率傳導(dǎo)性差。所以，我國(guó)在確定利率市場(chǎng)化方向后，其實(shí)也逐步建立了多種基準(zhǔn)利率指標(biāo)。

 

一種還是咱們老百姓最熟悉的法定存貸款利率，根據(jù)央行的規(guī)定，法定存貸款利率是可以在法定范圍內(nèi)上下浮動(dòng)的。

 

而在交易市場(chǎng)那邊，大家更為關(guān)注央行每周的逆回購(gòu)利率，這是大銀行向央媽借錢(qián)的利率。

 

以及上海銀行間隔夜拆借利率，也就是銀行互相拆借的利率。

 

后兩者要比法定存貸款利率要反應(yīng)靈敏。我國(guó)也希望能逐漸建立起利率市場(chǎng)化，讓利率真正反映出市場(chǎng)的供需關(guān)系，而不是頻繁動(dòng)法定存貸款利率。

 

明白了這點(diǎn)，我們可以看到，在美聯(lián)儲(chǔ)本次加息后，我國(guó)其實(shí)也加息了，也就是7天、28天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率分別上漲了0.05%。

 

未來(lái)，無(wú)論是銀行向央媽借錢(qián)的利率還是上海銀行間隔夜拆借利率都會(huì)逐步走高，這是市場(chǎng)共識(shí)的。正如央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)鋒最近表示：“不能給市場(chǎng)營(yíng)造長(zhǎng)期低利率水平的預(yù)期”，馬駿也說(shuō)：“5個(gè)基點(diǎn)的幅度還是小了點(diǎn)，有條件的話(huà)還應(yīng)該加大糾偏的力度。”

 

這也符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，明年央媽會(huì)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。事實(shí)上，市場(chǎng)利率早就節(jié)節(jié)上升，已經(jīng)較年初上漲了30%以上。

 

但對(duì)于更直接影響老百姓生活的存貸款利率。官方還是相當(dāng)謹(jǐn)慎的。

 

大家所討論的“加息”，確切的說(shuō)就是這個(gè)“存貸款利率”。目前，央媽連提存款準(zhǔn)備金都扭扭捏捏的搞出一個(gè)“扶持三農(nóng)的定向降準(zhǔn)”，還是明年年初才實(shí)施，就更不用說(shuō)提存貸款利率了。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)是不是應(yīng)該來(lái)一次加存貸款利率的“加息”，央媽還是沒(méi)一錘定音的。

 

02

我國(guó)不會(huì)貿(mào)然提存貸款利率

 

相信，看了這么多，很多貓友已經(jīng)昏昏欲睡了。

 

是的，要把道理講明白很費(fèi)勁，大家最希望的還是看結(jié)論，比如對(duì)房市、對(duì)股票、對(duì)黃金的影響，對(duì)不對(duì)？

 

那么，貓哥就滿(mǎn)足大家：

 

▌存貸款利率

今年很快就過(guò)去了，基本不會(huì)提存貸款利率了，因?yàn)橐?ldquo;考慮到了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。”

 

也就是說(shuō)央媽也在觀看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不到需要的時(shí)候，是不會(huì)被美國(guó)人牽著鼻子走，貿(mào)然提存貸款利率。在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，存貸款利率和資金市場(chǎng)基準(zhǔn)利率雙雙提上去，有些金融機(jī)構(gòu)就受不了了，企業(yè)的融資成本也會(huì)大大提升，雖然說(shuō)有助于迫使企業(yè)降低杠桿率，但萬(wàn)一引發(fā)“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”也不是好事情。

 

所以，貓哥說(shuō)，在明年兩會(huì)（3月份）之前，這事情，還是以穩(wěn)妥為主。

 

▌房貸利率

也就是長(zhǎng)期貸款利率，事實(shí)上現(xiàn)在已經(jīng)在法定貸款利率4.95%的基礎(chǔ)上上浮了。貓哥了解到北京市的大部分銀行對(duì)于首套房是上浮了5%-10%，二套房是大部分上浮了20%。其他重點(diǎn)城市的情況也差不多。所以，實(shí)際利率是“加息”了。

 

目前看來(lái)，效果是有的。住建部就剛剛表示房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)有成效，未來(lái)要做好供給工作。

 

提高法定貸款利率，是相當(dāng)于給所有還在還房貸的“房奴”加息，這屬于“大殺器”了，在“調(diào)控有成效”的時(shí)候再推出這一政策，從官方口徑看來(lái)，是沒(méi)必要的。

 

要知道，居民部門(mén)的杠桿率已經(jīng)大幅攀升。目前居民部門(mén)的負(fù)債收入比已經(jīng)超過(guò)1倍，達(dá)到比較高的水平了。

 

▌美國(guó)減稅、加息、縮表對(duì)中國(guó)的影響是不小

因?yàn)槊绹?guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較好，美國(guó)走勢(shì)也比較穩(wěn)健，減稅、加息自然會(huì)吸引全世界的資金涌向美國(guó)，美元指數(shù)上升，會(huì)加重人民幣兌美元的貶值壓力，這點(diǎn)也是我國(guó)不希望看到的。

 

所幸，我國(guó)的政策籃子里有不少可以應(yīng)對(duì)的措施：

（1）已經(jīng)有公開(kāi)市場(chǎng)操作利率可以引導(dǎo)市場(chǎng)利率；

 

（2）目前我國(guó)的存貸款利率對(duì)美國(guó)的利率還是存在利差；

 

（3）目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況良好，通脹水平也不高；

 

（4）我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換期間，未來(lái)預(yù)期向好。

 

03

人民幣、房?jī)r(jià)怎么走？

 

還是回到咱們老百姓最關(guān)心的，未來(lái)一年，貨幣政策、房地產(chǎn)政策會(huì)怎么樣？

 

我們就大膽預(yù)測(cè)下：

 

▌貨幣政策不會(huì)寬松，也不會(huì)收緊，而是“中性”

也就是市場(chǎng)緊張了，就放點(diǎn)水；市場(chǎng)以為寬松了，就收緊下，保持平穩(wěn)。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速還是在6.5%-7%左右，不是很強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，所以沒(méi)有理由收緊貨幣；

 

▌人民幣不會(huì)有大的貶值

目前人民幣還是升值態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)的減稅加息縮表是有影響，但影響沒(méi)一些人想象的那么大，畢竟中國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還屬于比較穩(wěn)健的，從歷史數(shù)據(jù)看，利率和匯率之間的關(guān)系短期有效，長(zhǎng)期并不顯著。

 

市場(chǎng)已經(jīng)逐步適應(yīng)了人民幣的雙向波動(dòng)，所以人民幣貶一點(diǎn)問(wèn)題，不需要為了維護(hù)剛性匯率就動(dòng)不動(dòng)提高利率還對(duì)沖人民幣貶值壓力。

 

▌房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)“平穩(wěn)發(fā)展”

美聯(lián)儲(chǔ)加息或縮表不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)央行對(duì)應(yīng)加存貸款利率。貨幣政策首先是考慮國(guó)內(nèi)的需要。

 

目前，房地產(chǎn)所帶來(lái)的相關(guān)財(cái)政收入占到全國(guó)財(cái)政收入的30%左右，這里面還不包含房地產(chǎn)的拉動(dòng)效應(yīng)。財(cái)政收入如果出現(xiàn)大幅度下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能會(huì)出問(wèn)題。

 

此外，正如中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出的“目前我國(guó)的銀行系統(tǒng)里大約有30%的資產(chǎn)和房地產(chǎn)相關(guān)，包括居民房貸、開(kāi)發(fā)貸，而和房地產(chǎn)相關(guān)的社會(huì)融資更多。房地產(chǎn)就是經(jīng)濟(jì)、貨幣、財(cái)政，這么多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所體現(xiàn)的房地產(chǎn)特征是非常明顯的，也正因如此，要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)就要穩(wěn)定房?jī)r(jià)。”

 

在住建部表示房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)見(jiàn)成效的時(shí)候，匯報(bào)上去，大家是找不出繼續(xù)在貨幣政策上加碼的理由的。

 

未來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)分化，一線城市還是能繼續(xù)吸引大量年輕優(yōu)質(zhì)的勞動(dòng)力，大趨勢(shì)還是沒(méi)變；部分中小城市是承壓的。