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今天人民幣兌美元匯率，從2月份的6.2519，一路貶值，至當下的6.5052（截止6月21日），總計人民幣貶值2533點，計4.05%。

昨日人民幣中間價大幅下調351點，幅度為2月9日以來最大，端午節后的第一個交易日，人民幣匯率大貶575個基點，創下4月中旬以來最大單日貶幅。

“單日大貶幅”出現頻繁，形成市場對人民幣未來走貶的觀點。

從月度看，貶值的時間段，集中在最近三個月，即4、5、6月，各貶值：

6月至月底還有十天，如果月化貶值幅度將達2.37%，也就是說人民幣貶值速度從0.9%/月，上升到2.37%/月，貶速上升260%

從交易市場的預期看，即非交割遠期報價（NDF）

一年遠期，一年后的價格：6.597，幅度似乎不大；在一個月前的5月21日，一年遠期為6.4785，遠期的報價隨市場預期及即期價格變化，目前市場正加大對貶值的預期。

簡單總結三個因素：

第一、今年迄今為止，人民幣仍是升值：

從年度角度看：今年開盤6.4952，今日收盤，美元/人民幣6.5023，美元兌人民幣仍然處于升值狀態。

因為一月份，人民幣升值3.38%，三月又升了0.95%，盡管最近快速貶值，只是填上年初時升值的坑。

所以現在貶得還不夠！

第二、外匯儲備看還夠

中國五月外匯儲備在31106億美元，遠高于3萬億的紅線，

從規律上看，2017年1月，外匯儲備低于3萬億，即29982億美元，人民幣匯率走強，目前看，5月人民幣匯率31106億美元，人民幣走貶具備空間。

現在還有貶值底氣！

第三、貿易戰

中美貿易戰，從6-18，美國單方向宣布500億美元清單始，中國針鋒相對，可能進一步深化，2000億還是4000億，目前博弈看不到底。

但是，從統計口徑看，中國從美國進口，僅1500億，我們已經用掉500億，只剩下1000億額度，如果美國再加2000億，如何反制。換句話說，美國人一梭子打完后，還有四五個彈箱，我們就剩下二個。人民幣近期做出貶值的姿態其實也就是想作為談判桌前的籌碼。

 只有匯率戰 

美國對中國500億商品加稅25%

如果人民幣匯率貶值25%，意味著美國貿易戰作用“對沖”，反而所有美國出口到中國的商品，相當于“加稅”25%。這是“團滅”！

打個比方，美國說你出口100元的無人機到美國，加稅20%，也就是120元，中國說好的，那人民幣貶值20%，相當于又降價了20%，加稅無效。反而所有進口到中國的商品，貴了20%，變相加了美國20%的稅。

不是說人民幣會貶值20%，只是舉個例子（為什么用20%做例子呢？因為日本曾經就這么干過），在貿易戰背景下，人民幣貶值可能性大，無非是多少程度。貶值多了，不僅美國受不了，其它國家也受不了，匯率影響的是全球的貿易環境。

（川普在4月16日的推特上莫名其妙炮轟人民幣是玩“貨幣貶值游戲”，當時的人民幣可是在升值高峰呢）

由于美國經濟一枝獨秀，美元計價的資產必然向上，美元升值也是意料中的，關于美元匯率和美元資產的配置，我們另起文章詳述。

人民幣匯率未來可能貶值，程度視：

一、外匯儲備下降的可控性

如果外匯儲備下降過快，央行可能通過預期管理，來減小民眾換匯速度，外匯儲備如果下降過快，影響國家安全，3萬億，短期看還是紅線。

美國升息不斷，新興市場近期紛紛倒下，其中一個原因在于外匯儲備不足，因此央行不會放任外匯儲備下滑失控。

二、貿易戰進展

如果貿易戰惡化，人民幣可能進一步下滑到6.7甚至7.0，也就是2017年初的水平。但未來大國博弈，貿易情況出現緩和。人民幣匯率貶值趨勢可能淡化。

請重點關注美元匯率。

三、美元匯率

人民幣與美元呈反向，美元走強，導致人民幣貶值，反之，則人民幣走強；

從未來的情況看，由于美元升息，且美國經濟向好，資金涌入美國，美元持續走強，也是大概率的事件，（我們另寫文章分析美元指數），因此，去掉外匯儲備及貿易戰二個要素，看人民幣走勢，主要關注美元的強弱。

人民幣有貶值理由，5月社會融資腰斬，零售消費居多年低位；同時，美國經濟向好，失業率處18年最佳，美元走強，人民幣貶值，特別對美元的貶值，是必然結果。

同時，美元今年升息四次，算上2015年升息，將達9次，中國微調整了四次，加總起來沒有美國一次升得多，這一輪美元升息，人民幣沒有跟進。而且降準在眼前，多種準寬松的政策似乎箭在弦上，所以美元是升息，縮表；人民幣還是中性略寬松。

所以，從貨幣政策上判斷，人民貶值的概率多一點。

整體看，適當置換部分人民幣，利用額度，保有部分美元或者美元資產，并且長期持有，不計較海外資產的回報率，是一個長期的策略。