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股市一直是不穩(wěn)定的，這不，就出現(xiàn)了——

看多中國(guó)A股的聲音哪里去了？過去兩周里，看好中國(guó)內(nèi)地股市上漲的理由，至少有兩次發(fā)生了翻轉(zhuǎn)。首先，與許多人預(yù)期的相反，主要全球指數(shù)集團(tuán)決定暫不將A股納入其全球指數(shù)。接著，中國(guó)當(dāng)局宣布采取措施整頓保證金借款。結(jié)果是，12個(gè)月內(nèi)上漲約150%的上證綜指(Shanghai Composite)，在2周內(nèi)跌去了約20%。

上周末，中國(guó)央行(PBoC)降息并定向降低銀行存款準(zhǔn)備金率，放松了貸款，這是自2008年危機(jī)以來中國(guó)央行首次同時(shí)使用這兩種主要工具。這算是用盡全力了。

股市的反應(yīng)是，周一和周二上午大跌，周二下午出現(xiàn)劇烈反轉(zhuǎn)，上證綜指一度拉升逾10%，其戲劇化和波動(dòng)程度超過任何希臘危機(jī)引發(fā)的歐洲市場(chǎng)行情。

無(wú)論如何，該行情表明，中國(guó)股市仍被流動(dòng)性所主宰。它也反映出，中國(guó)當(dāng)局是多么迫切地想要過度擴(kuò)張的股市。所以，套用一句老的市場(chǎng)格言，或許每個(gè)人都應(yīng)該遵循“別跟中國(guó)央行對(duì)著干”買A股。

以龍洲經(jīng)訊(Gavekal Dragonomics)為首的多頭站在投資者的角度說，目前避開中國(guó)的交易是“世界上最擁擠的交易”。自從4年前金屬價(jià)格下跌（表明中國(guó)增長(zhǎng)放慢）以來，西方機(jī)構(gòu)一直對(duì)中國(guó)市場(chǎng)保持警覺。他們錯(cuò)過了過去一年中國(guó)股市的大漲行情，這解釋了他們?yōu)楹尾辉缚吹紸股突然出現(xiàn)在他們的基準(zhǔn)股指中。

看多的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)股市仍能實(shí)現(xiàn)最起碼的上漲。中國(guó)股市的逐漸開放是不可避免的，即便何時(shí)開放仍然存疑。人民幣將成為一種國(guó)際貿(mào)易貨幣，A股將在全球指數(shù)中占據(jù)逾10%的權(quán)重。這將推動(dòng)投資者從擁擠的“非中國(guó)交易”中撤出。最好提前行動(dòng)，現(xiàn)在就買入。

這些是真正讓人關(guān)注的問題，投資者可能發(fā)現(xiàn)置身中國(guó)股市以外很痛苦。但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面，以及目前根深蒂固的泡沫心理，都提供了令人信服的最好置身事外的證據(jù)。

在經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)咨詢機(jī)構(gòu)正在完善衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方法。他們認(rèn)為，中國(guó)可能不只是硬著陸，而是經(jīng)濟(jì)崩盤。

倫敦朗伯德街研究所(Lombard Street Research)發(fā)現(xiàn)，與2014年末季相比，今年第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降了0.2%。該研究所測(cè)算發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的實(shí)際需求下降了逾2%。

Fathom Consulting使用了發(fā)電量等最不容易混亂的標(biāo)準(zhǔn)來衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這一基礎(chǔ)上，該公司預(yù)測(cè)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速僅為2.8%，而全年經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)幅度高達(dá)2%的下降。請(qǐng)記住，通常認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降到約6%以下就是“硬著陸”。

在Fathom Consulting的丹尼•加貝(Danny Gabay)看來，目前中國(guó)房?jī)r(jià)的走勢(shì)圖幾乎跟2007年年中美國(guó)房?jī)r(jià)走勢(shì)圖完全吻合，而那正是美國(guó)信貸危機(jī)醞釀之時(shí)。最大的不同在于，當(dāng)時(shí)美國(guó)房地產(chǎn)投資已在下降，而中國(guó)現(xiàn)在仍在上升。Fathom Consulting認(rèn)為，唯一的解決辦法將是人民幣大幅貶值，但這又會(huì)削弱外國(guó)人購(gòu)買A股的理由。

關(guān)于中國(guó)的股市泡沫呢？只是看圖表是不夠的。但是，一旦股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離基本面——這幾頁(yè)的報(bào)紙內(nèi)容顯示該現(xiàn)象已發(fā)生——圖表就是最好的指南。如今，上證綜指的走勢(shì)與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最嚴(yán)重時(shí)納斯達(dá)克(Nasdaq)見頂之后的走勢(shì)如出一轍。上月，上證綜指和納斯達(dá)克分別創(chuàng)下5166點(diǎn)和5160點(diǎn)的高位。上證綜指現(xiàn)在也跟自己在2007年股市泡沫最嚴(yán)重時(shí)創(chuàng)下歷史最高點(diǎn)以后表現(xiàn)出的走勢(shì)一模一樣。如果說這不是一個(gè)即將破裂的泡沫，看起來也絕對(duì)像。

但是，當(dāng)前A股泡沫和上一輪泡沫有一個(gè)重大的不同。這一輪泡沫關(guān)系更重大。2007年股市泡沫是仍然極高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的副產(chǎn)品，那時(shí)西方投資者也基本無(wú)法進(jìn)入中國(guó)股市。現(xiàn)在，股市正在對(duì)外開放，經(jīng)濟(jì)正在放緩，股市上漲是避免惡劣硬著陸的一項(xiàng)重要武器。

看來投資真的是有風(fēng)險(xiǎn)啊，投資需要謹(jǐn)慎啊！